清研智库:安倍辞职之际,重新审视安倍经济学

官方给出的安倍晋三卸任日本任职时间最长的首相的正式原因是个人健康。而现在,他标志性的经济政策可能会走向同样的命运。

“安倍经济学”在2013年大受欢迎,因此值得考虑一下过去7年中取得的成就。“安倍经济学”有三个主轴,分别针对激进的货币政策、灵活的财政政策和包括结构改革在内的增长战略。

其中,货币政策显然是最大的重点。日本央行发起了一项大规模的量化宽松计划,以购买政府债务,目前日本央行持有约一半左右的国债。尽管官方的目标是将年度通货膨胀率提高到2%,但这个目标尚未实现。

鉴于2013年初长期利率已经很低,约为0.6%,因此量化宽松从一开始就可以预见其低效性。自2016年以来,它们一直在零附近波动。因此,有人可能将其归因于安倍经济学,不足以引发通货膨胀。

一些观察家将安倍经济学的第二个重点,即“灵活的财政政策”指的是财政刺激,而其他观察家则预见到了财政整顿。结果,所奉行的政策大多属于后一类。就在2012年12月安倍上台之前,财政赤字已超过GDP的8%;到2016-19年,这一比例已降至3-4%。

这种转变大大减缓了日本国债在国内生产总值中所占份额的增长。只要名义GDP增长率保持在2%以上且财政赤字等于或低于GDP的3%,日本当前的净债务与GDP的比率将保持在150%左右不变。那么,安倍经济学的一项关键成就就是稳定了日本的公共财政。

第三个重点是结构性改革,通过提高现有劳动力的生产力和增加工人数量来刺激经济增长。关于生产率的提高,安倍经济学是一个彻底的失败。与欧元区不同,在过去的七年中,欧洲的劳动生产率至少有所提高,而日本的劳动生产率自2010年以来基本持平。

相比之下,劳动力规模至少已取得一些进展。但是,在安倍经济学开始之前,日本已经实现了很高的参与率,此后的增长与人们原本期望的一致。在安倍经济学的推动下,日本的劳动收入仅增长了很小的一部分,而生产率却几乎没有提高,因此其年均增长率仍然低于以往,年均不足1%。

在短时间内,2014年加税引发衰退后的强劲反弹被视为安倍经济学成功的证据。但是,在2011年福岛核灾难之后,日本需要大量进口液体天然气,由于液体天然气价格下跌,日本贸易条件的强劲增长为复苏提供了帮助。这种一次性的增长还不足以启动一个持续强劲增长的新时代。

应该仔细研究日本的经验,以汲取经验教训,以期为欧洲和其他老龄发达经济体保驾护航。

日本经验的一个重要教训是,在拥有过多储蓄和丰富资本的老龄化社会中,通货膨胀是极其困难的。2014年,欧元区核心通胀率短暂跌破1%。随后,欧洲中央银行开始了自己的大型资产购买计划。但是经过多年的购买之后,通货膨胀率几乎没有上升到1%以上。而现在,大流行病将使其更难达到标准的2%通胀率。实际上,欧洲央行很可能在可预见的未来中追求一个不可能实现的目标。

第二个教训是,即使人均收入真正涉及经济福利,但总增长率在政治上很重要。这对欧洲至关重要,因为今天的欧元区人口趋势与日本最近的情况很相似。欧元区19个成员国的平均劳动年龄人口每年下降约0.5个百分点。下降幅度不及日本,但仍将持续很长时间,这意味着无论COVID-19危机的影响如何,欧元区都将再度出现低位总体增长。尽管人均收入仍有可能增长,但要实现这一目标将取决于生产率的提高。

最后,在没有更高移民的情况下,可以通过提高退休年龄和增加老年人的劳动力参与度来克服劳动年龄人口减少带来的限制。这种变化更普遍地与预期寿命的上升相一致,并且在COVID-19危机之前已经在许多欧洲国家发生过。

但是,增加劳动力的参与只能提供一次性的好处。从长远来看,强劲的增长将需要更高的生产率增长。这是欧洲面临的主要经济挑战。为了迎头赶上,必须将大量用于应对大流行的财政资源用于使经济朝着绿色、数字化的方向发展,而不是支撑昨天的经济结构和安排。

本文作者Daniel Gros,原载于Project Syndicate,清研智库李梓涵编译 

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