清研智库：为什么这次黄金大涨是极其危险的信号？

现在人们很容易忘记这一点，在大流行的早期，金价曾一度自由落体。

这是一件很奇怪的事情，病毒引发了全球经济的崩溃，它最终将被证明是金融市场近代史上最大的假象之一。因为2020年的大流行很快就会显示出自己是黄金市场有史以来最猛烈反弹的推动力之一。上周五纽约股市收盘时，金价已盘旋至每盎司1902.02美元，较3月份触及的低点高出约30%，仅较2011年创下纪录的高点下跌1%。

有人担心政府下令进一步封锁；政客们决定推行史无前例的刺激方案；央行行长们决定以前所未有的速度印钞，为这些支出提供资金；美国通胀调整后的债券收益率暴跌至负值；还有美元对欧元和日元汇率突然下跌；中美关系紧张。

所有这些因素综合起来，甚至引发了一些金融界人士的担忧：滞胀（一种罕见的增长缓慢和通胀上升的组合，侵蚀了固定投资收益的价值）可能在发达国家的部分地区蔓延。

在病毒肆虐、经济复苏停滞的美国，这场争论越来越激烈。过去4个月，投资者对未来10年的年度通胀预期（以债券市场盈亏平衡指标衡量）在3月份暴跌之后，已经走高。上周五，他们达到了1.5%。虽然这仍然低于大流行前的水平，也低于美联储自己设定的2%的目标，但它几乎比10年期基准国债的0.59%收益率高出整整一个百分点。

Oanda Corp高级市场分析师爱德华·莫亚表示，推动金价最近反弹的主要因素是实际利率继续大幅下跌，短期内不会出现放松迹象。黄金也吸引了投资者担心滞胀将胜出，并可能需要美联储政策进一步的宽松。

美国债券市场一直是黄金热背后的推动力，随着剔除通胀影响的美国国债收益率降至零以下，黄金成为一种有吸引力的对冲工具。投资者正在寻找不会贬值的避风港。

对黄金的狂热现在已经蔓延到了大街上。散户投资者帮助以黄金为后盾的ETF持仓量有望实现连续第18周上涨，创下2006年以来最长的连涨纪录。与此同时，金价已经连续7周上涨，分析师预计金价上涨不会很快结束。

Mobius Capital Partners联合创始人马克·莫比乌斯在接受彭博电视台采访时说：“当利率为零或接近零时，黄金是一种很有吸引力的媒介，因为你不必担心自己的黄金得不到利息。我现在就买，继续买。”

几个月来，分析师一直在预测黄金会有巨大的上涨空间。今年4月，美国银行将18个月期金价目标上调至每盎司3000美元。

美国银行大宗商品和衍生品研究主管弗朗西斯科·布兰奇上周五表示：全球大流行正持续提振黄金价格，原因包括实际利率下降、不平等加剧和生产率下降。此外，随着中国国内生产总值（GDP）在Covid-19应对差距不断扩大的帮助下迅速向美国水平靠拢，一场结构性的地缘政治转变可能会展开，进一步支持我们未来18个月实现3000美元的目标。”

黄金涨势可能延续至2021年。

美国银行的大胆预测是在3月份金价最初下跌后做出的，当时投资者寻求现金来弥补风险较高资产的损失。美联储意外下调基准利率，并有迹象表明新冠病毒造成的经济损失将导致全球各国政府和央行采取大规模刺激措施，黄金价格迅速回升。

这不是黄金第一次从央行刺激计划中获得帮助。从2008年12月到2011年6月，美联储购买了2.3万亿美元的债券，并将借贷成本保持在接近于零的水平，帮助金条在2011年9月达到创纪录的1921.17美元。

瑞士炼油商和交易商MKS PAMP Group的交易主管阿夫申·纳巴维表示，10年前的危机完全是银行的问题，他现在认为黄金指向2000美元。这一次，说实话，至少在11月美国大选之前我看不到尽头”。

本文作者Steven Frank、Vivien Lou Chen、Elena Mazneva，原载于彭博社，清研智库李梓涵编译