清研智库:研究显示民主党执政期间美股表现好于共和党

有人说美国的未来取决于下次大选的结果。但是对于聪明的投资者来说,谁赢并不重要。

传统观点认为,自由主义的民主党由于倾向大政府,通常对经济和股市不利,而保守的共和党人则有利。如果查看可以追溯到第二次世界大战结束的数据,那么这种被广泛接受的观点实际上是假的。

宾夕法尼亚大学沃顿商学院罗素·E·帕尔默金融学教授杰里米·西格尔说:“在民主党的领导下,股市的表现确实好于共和党。这是一个众所周知的事实,但并不意味着因果关系。”从1952年到2020年6月,民主党执政期间的实际股票市场年化回报率为10.6%,而共和党人则为4.8%。

距离2020年大选不到四个月的时间,一些投资者担心特朗普和拜登的总统任期利弊。民主党几乎可以肯定意味着将大幅削减公司减税措施(对股票不利),但是额外的经济刺激措施(尽管存在赤字影响,市场显然喜欢这样做)将是一个巨大的利好。

 总统表现 

1994年投资经典著作《长远的股票》的作者西格尔认为,华尔街对政治的痴迷在很大程度上是错位的,牛市和熊市来来往往,这与商业周期有关,而不是总统。 从某种意义上说,当前的环境具有2001年后布什所面临的生存威胁(用大流行代替恐怖主义),困扰约翰逊和尼克松政府以及1980年代里根与日本的贸易战的内乱。

为了更仔细地研究总统的行为与股票走势之间的关系,《福布斯》分析了他们的股票市场表现,包括股息,可追溯到哈里·杜鲁门。使用来自国家经济研究局(NBER)的数据,我们看到了每位总统在任期内开始的扩张和衰退次数。在某些情况下,例如比尔·克林顿的总统任期,是历史上最令人印象深刻的经济繁荣和牛市时期之一,还计算了每个总统任期的最后一年联邦总债务与GDP的比率。

在历届总统中,股票累积回报率最高的总统是威廉·克林顿,将近210%。最糟糕的是乔治·布什-40%。到目前为止,不确定性一直是最大的市场破坏者。以1955年9月为例,当艾森豪威尔打完高尔夫后突然心脏病发作时,股票一天就下跌了6.5%。当肯尼迪在1963年11月被暗杀时,立即下降了3%。在这两起事件中,股市都迅速恢复了。抛开市场的动荡,投资者可以放心,从长远来看,买入和持有效果最佳。1945年1月,对大型美国股票指数进行1000美元的投资,其复合年均收益率为11%,到2019年底将价值230万美元。

第二次世界大战结束后,战时生产趋于稳定,随之而来的是失业。结果,杜鲁门在任期初期面临衰退和熊市。InvesTech Research和Stack Financial Management的总裁詹姆斯·斯塔克表示:“由于太多的人从战争中归来,再加上找不到工作,因此经济出现了过剩,这几乎是不可避免的,我们将陷入衰退。” 随着消费者和企业信心的恢复,经济迅速反弹,但杜鲁门随后在1949年进行了公平交易经济改革,提高了最低工资并试图保障平等的就业权利后,又面临另一场经济衰退(尽管短暂)。

虽然广受欢迎的总统艾森·豪威尔帮助朝鲜战争休战,并努力缓解冷战紧张局势,但由于在他任职期间实行了红色恐吓策略,美国仍然感到焦虑。CFRA首席投资策略师山姆•斯托瓦尔说:“许多人都说艾森·豪威尔时代是多么伟大和令人兴奋,但我不同意。美国吓呆了。《鸭子和掩盖》是我们最喜欢的主题曲。”并指出苏联在此期间获得了氢弹,美国人同时在处理麦卡锡主义和威斯康星州参议员的听证会。艾森·豪威尔在两届任期内面临三次衰退期——一个在任期的开始、中期和结束时。1953年和1958年的经济衰退在很大程度上与美联储的限制性货币政策有关,而另一次衰退始于1960年,当时美联储自1958年以来将利率提高了一倍。

约翰·肯尼迪总统是在一次势均力敌的竞选中当选的,他的竞选口号是“让美国再次前进”和“伟大时光”。他上任时,经济依然低迷,失业率仍高达6.8%。斯托瓦尔说,在他的任期内的一个熊市是由肯尼迪与美国钢铁公司就价格展开激烈竞争所触发的。华尔街不喜欢政府规定私人公司可以做什么。肯尼迪在任期即将结束时,在1963年11月22日被暗杀前,发起了一项大胆的国内计划,其中包括减免收入和公司减税,以刺激经济增长。

肯尼迪遇刺当天,约翰逊总统在飞回华盛顿之前在空军一号上宣誓就职,德州人迅速采取行动,通过肯尼迪减税和民权法案。在通货膨胀和利率上升以及与民权运动相关的内乱加剧的背景下,1966年股票进入熊市。在美联储恐慌和降低利率后,经济衰退得以避免。1968年,越南战争的抗议活动升温,进入第二次熊市。斯塔克说:“华尔街的估值和投机问题,与1990年代后期相似,所谓的“ gogo时代”是由IBM、德州仪器、海湾和西方工业、宝丽来和施乐等主导时代。虽然约翰逊没有主持正式的经济衰退,但他最终给下一届政府制造了麻烦,因为为越战买单的“大炮和黄油”哲学(译者注:经济学里的一个理论,假设有一个只生产大炮和黄油这两种经济物品的经济体,大炮代表军费开支,黄油代表民用开支。在资源一定的情况下,如何最大限度的满足各种欲望

约翰逊任期结束时,货币紧缩导致尼克松总统上任后从1969年到1970年出现了轻微的衰退。美国经济受到滞胀的困扰——高通胀,缓慢的经济增长和高失业率。1970年,也就是在使美国完全脱离金本位制度的前一年,尼克松根据行政命令对工资和价格实行冻结,以应对通货膨胀。不久之后,事与愿违。1973年,阿拉伯石油禁运导致油价飞涨,而水门事件则损害了尼克松的总统地位。在1973年1月至1974年10月,一场股市崩盘将标准普尔500指数的价值削减了近一半,伴随着两位数的通货膨胀和从1973年秋季开始的16个月的经济衰退。

福特总统主持了尼克松第二任期的最后两年,继承了前任总统的许多经济问题。滞胀一直持续在福特的任期内,但1975年股市出现反弹。斯塔克说:“这是一个很短的任期,从历史的角度来看,对投资者来说并不是很明显。”

在经济和股票市场方面,这位佐治亚州前州长吉米·卡特上任时间并不轻松。通货膨胀继续困扰着美国经济,到1979年,通货膨胀率已经达到两位数。斯塔克说:“这对投资者和美联储来说是一个非常紧张的时期。1980年是货币史上最疯狂的一年。” 经济衰退在一月份爆发,但在美联储改变方向并降低利率后,到1980年7月结束。然而,一年后,在美联储主席保罗·沃尔克试图抵制1970年代的通货膨胀后不久,更严重的经济衰退发生了,通过大幅提高利率来踩刹车。卡特的任期还以伊朗革命爆发后的能源危机为标志,伊朗革命于1979年2月罢免了沙赫·穆罕默德·礼萨·巴列维,革命者在11月占领了美国驻德黑兰大使馆,并扣留了人质,直到卡特总统任期结束。通货膨胀加剧,金价飙升至每盎司800美元以上的新高。1980年11月,前演员兼加利福尼亚州州长里根以压倒性优势赢得了总统大选。

斯塔克说,在里根的第一个任期内,美国陷入了另一场衰退——这是战后最长的衰退之一,但是这次衰退持续的时间足够长,以至于“打破了通货膨胀的根源”。对抗通货膨胀的猛药是高利率,最终使美国国债收益率在1981年8月超过了16%。一年后,股市见底,美国于1982年11月摆脱衰退。当经济反弹时,华尔街感到意外。大部分信贷来自美联储主席沃尔克,他通过提高利率来维持紧缩的货币政策。西格尔说:“那是一段胜利的时期。共产主义正在衰落,每个人都把西方视为自由市场的拥护者,有一种站在顶端的感觉。”

在第41届总统布什总统的领导下,美国经济在1990年,即伊拉克入侵科威特的一个月前陷入了另一场衰退。石油价格飞涨,导致市场暴跌。斯塔克说,美联储一直在加息以应对通货膨胀。在布什任期结束时,经济放缓,伴随着大型商业房地产泡沫破灭。

斯塔克说,克林顿在竞选时承诺要振兴经济,但他“继承了理想的经济条件”,为90年代的股市繁荣创造了条件,通货膨胀率下降到不足3%。克林顿在第一个任期初期就推动了一项增税计划,美联储将联邦基金利率从1994年1月的3.25%上调至1995年2月的5%。经济增长降温,通货膨胀率受到控制。斯塔克说:“通过限制通货膨胀,这确实使华尔街历史上第一个长达十年的扩张成为可能(尽管从技术上讲,扩张是在他的前任的领导下开始的)。”技术的爆炸式增长,包括像亚马逊和谷歌这样的公司的诞生,推动了股市创下历史新高,造成了巨大的泡沫。美联储主席艾伦•格林斯潘在1996年警告“华尔街的非理性繁荣”,这是在互联网泡沫破灭之前的几年,但美联储的反应不够迅速。纳斯达克的泡沫和随后的崩溃导致了2000年的熊市。

第二任布什总统就职时,股市仍然没从互联网泡沫的崩溃中恢复过来。斯托瓦尔说:“由于时机糟糕和继承克林顿的股市泡沫,布什无法做出正确的决定。”随着格林斯潘和美联储有条不紊地在2004年至2006年期间再次加息,经济最终开始有所复苏。但是在布什第二任期接近尾声时由于利率高于5%,美联储开始大幅降息,为房地产泡沫奠定了基础。斯塔克指出:“这为创造深奥的抵押贷款创造了环境……最终成为了大萧条的终结者和促成者。” 布什任期结束时,美国经济正处于金融危机的深渊,贝尔斯登和雷曼兄弟等历史悠久的机构相继消失。ValueWorks首席投资官查尔斯·莱米德斯表示:“我们没有比布什总统对经济的影响更糟糕的总统了,至少自从胡佛以来就没有。”

当奥巴马总统上任后,美国已准备好从大萧条的深渊中复苏。到布什任期结束时,利率已经大幅下调,美联储通过向经济注入大量货币来扩大资产负债表,国会也通过了大规模救助计划。到2009年中期,美国已从金融危机中恢复过来,为接下来的八年中历史上最长的牛市奠定了基础。奥巴马任职期间漫长的扩张期标志着技术创新,收益和利率降低的激增,进而导致股市飙升至新高。

当特朗普总统当选时,美国已经进入历史上最长经济复苏的八年。在他赢得2016年大选后,市场就跳涨了,希望共和党总统会降低税率并放松商业监管。斯托瓦尔说:“毫无疑问,市场都没有取得历史上最好的成绩。” 随着美国大部分地区由于新冠病毒病例上升而面临封锁,美国于2020年2月陷入衰退。

本文作者Sergei Klebnikov、Halah Touryalai、清研智库李梓涵编译

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