清研智库：疫情下的美国经济迷局

新冠大流行，导致美国经济衰退，但也出现了很多让人不理解的经济现象，当要理解涉及房价、银行存款、利率和失业之间的关系时，就会出现许多脱节。

高失业率和房价

您可能会认为，随着美国的失业率在衰退期间飙升，这将给房价带来压力，迫使一些业主拖欠还款，令购房者泄气。到目前为止，还不明显。标普数据显示，截至今年4月，房价平均上涨了2.5％。低利率使人们买的起房子，是支撑价格的因素之一。此外，刺激措施和其他政府支出使数以百万计的美国人能够履行其义务。

另外，到目前为止，经济衰退仅持续了大约四个月，因此可能尚未感受到全部影响。如果经济从这里强劲复苏，那么可能对房地产产生负面影响。

不过，国际信用评级机构惠誉认为，由于近期房价上涨，失业加剧以及收入和租金降低，全国房屋价格被高估了6.1％。惠誉表示，在内华达州、爱达荷州、北达科他州、德克萨斯州和亚利桑那州的房价泡沫最为严重。

惠誉高级主管苏珊娜•米斯特雷塔表示，住房可能被高估的程度取决于未来的失业和个人收入的走势。

该公司预计，明年美国的失业率将从2020年的平均10.3％降至7.8％。惠誉警告称，尽管从2005年到2007年，房地产没有超过20％以上的高估水平，但仍可能达到十多年来的最高估值水平。

许多人过去曾认为扩大联邦赤字会产生挤出效应，随着债务供应激增和私人储蓄被其他投资所吸引而推高利率。鉴于利率不断下降而华盛顿的借贷需求有增无减，似乎很少有人将注意力集中在这种联系上。为什么这种联系似乎不起作用的一个解释是缺乏通货膨胀，因为通货膨胀和长期利率趋向共同移动。

另一个问题是，在不确定性加剧的时期，投资者更倾向于拥有较高信用评级的政府债券。当事情变得艰难时，投资者就会感到紧张。他们以保留资本而不是收益来抢购政府债券为主要目标。

正如税务基金会在2016年的一份报告中指出的那样，一些经济学家一直在暗示，预算赤字会通过提高利率并将私人储蓄转用于购买政府债务来降低经济增长。但是在实践中，该基金会总结道：“很难发现赤字与利率上升或投资减少之间的联系。”如今，利率甚至更低，赤字更高。

您可能会认为，随着银行存款、货币市场共同基金和其他规避风险的工具几乎没有收益，投资者准备把钱转移到其他地方。但是到目前为止，只要他们的资产保持安全，数百万人实际上愿意接受几乎没有收益。

第一季度银行存款猛增了1.2万亿美元，这是联邦存款保险公司跟踪的最新数字。这几乎是过去十年中任何其他季度存款的四倍。美国人也一直在涌向货币市场基金和其他规避风险的工具。货币基金情报通讯报道，今年到目前为止，货币基金资产增加了逾1万亿美元。

并不是说股票市场的风险投资一直表现得糟糕。整个市场从3月底至7月9日的从低点上涨了约43％。但是，对于很多人来说，安全至高无上，他们愿意为此付出回报低的代价。

经济衰退之前，绝大多数想要工作的大学生都能找到工作。直到三月份，全国大学毕业生的失业率为2.5％。这远低于受教育程度较低的数据，例如只有高中文凭的人失业率为4.4％。

美国劳工统计局在五月份的最新数据中显示，大学毕业生的薪水通常更高一些，平均每周为1,248美元，而只有高中文凭的人为746美元。

但是，在这种由新冠引起的经济衰退中，情况发生了一些变化。根据劳工部的数据，大学毕业生的失业率在一夜之间增长了两倍多，4月达到8.4%，5月达到7.4％，6月降至6.9％。

这仍然远低于受教育程度较低的群体的可比比率，例如6月份高中毕业生的失业率是12.1％。

尽管如此，至少在暂时的情况下，大学毕业生不受裁员或其他职业冲击的影响，特别是在像这样的经济背景下，这种看法是暂时的。

您可能会认为现在是省钱的艰难时期。原因是，在经济衰退和其他高失业率时期，更多的人面临经济压力。现在是许多人依靠自己的积蓄来维持生计的时候了。

对于很多人来说可能就是这种情况，但肯定不能说明全部。在经济衰退期间，美国的储蓄率通常一直在攀升，虽然目前尚无实时数据，但情况可能再次如此。

部分原因可能反映出人们不愿意或没有机会花钱。想想最近几个月，您在家而不是在餐馆吃饭，不休假等等节省了多少钱。也许许多人也正在通过推迟各种支出来真正地努力控制预算。

也不仅仅是个人。金融专业协会在三月份对公司财务人员进行的一项调查中指出，在银行持有短期投资的企业三年来增幅最大。

本文作者Russ Wile，原载于7月14日的雅虎，清研智库李梓涵编译